Элвис Пикардо являеМСя Вице-президентом и портфельным менеджером компании «Global Securities Corporation» в Ванкувере. Он подходит к исследованию рынков и управлению инвестиционным портфелем с точки зрения гло­бальной перспективе, используя свой более чем двадцатилетний опыт работы на международных рынках капи­тала в Канаде, Индии и Гонконге. Его опыт охватывает широкий диапазон классов активов — акции, опционы, бу­маги с фиксированной доходностью и валюты. Элвис — дипломированный финансовый аналитик (CFA), а также имеет диплом инженера-разработчика и мастерскую степень по менеджменту.

Обратная корреляция между инфляцией и безра­ботицей легко воспринимается на интуитивном уров­не. Основываясь на фундаментальных принципах спроса и предложения, инфляция должна быть низ­кой, когда безработица высокая, и наоборот.

Однако, эти соотношения более сложны, чем ка­жется на первый взгляд, и нарушались в ряде случаев за прошлые 45 лет. Поскольку инфляция и занятость — две из наиболее важных экономических переменных, которые влияют на людей в повседневной жизни, важ­но понимать их взаимосвязь.

Спрос и предложение на рабочую силу

Давайте рассмотрим инфляцию заработной пла­ты, т.е. темпы изменения заработной платы, как по­казатель общей инфляции в экономике. Когда без­работица высока, число людей, желающих работать, значительно превышает число доступных рабочих мест, означая, что предложение рабочей силы боль­ше чем спрос на нее.

В результате этого, работодателям нет смысла предлагать более высокую заработную плату для при­влечения или удержания работников. В этом сценарии заработная плата останется неизменной, и инфляция заработной платы была бы практически нулевой.

Теперь рассмотрим обратную ситуацию, где без­работица низкая, означая, что спрос на рабочую силу (со стороны предпринимателей) превышает пред­ложение. На таком рынке труда работодатели будут предлагать более высокую заработную плату, чтобы привлечь новых (и удержать существующих) работни­ков, что ведет к повышающейся инфляции заработной платы.

Кривая Филлипса

Вильям Филлипс был одним из первых экономи­стов, кто доказал обратную взаимосвязь между ин­фляцией заработной платы и безработицей. Филлипс изучил соотношения между темпами безработицы и изменения заработной платы в Великобритании в те­чение почти полного столетия (1861-1957гг.) и обнаружил, что они позволяют объяснить, как уровень безра­ботицы, так и темпы ее изменения.

Филлипс выдвинул гипотезу, что, когда спрос на ра­бочую силу высокий и есть немного безработных, пред­приниматели могут более охотно предлагать более высо­кую заработную плату. Однако, когда спрос на рабочую силу низкий и безработица высокая, рабочие с меньшей готовностью идут на снижение заработной платой, и в результате заработная плата падает очень медленно.

Второй фактор, который затрагивает изменения темпов заработной платы — это темпы изменения без­работицы. Если бизнес активно развивается, спрос предпринимателей на рабочую силу увеличивается более быстрыми темпами (т.е. уровень безработицы быстро уменьшается), чем был бы, если спрос на рабо­чую силу либо вообще не увеличивался, либо увеличи­вался медленными темпами.

Идея Филлипса, что отношения между безрабо­тицей и темпами изменения заработной платы, веро­ятно, будут очень нелинейны, была доказана с помо­щью диаграммы рассеивания этих двух переменных, построенных в течение трех отдельных периодов с 1861 до 1957гг. Кривые, отображающие отношения между общей ценовой инфляцией, а не инфляцией за­работной платы, и безработицей стали известны как «Кривые Филлипса».

Данные, поддерживающие инфляцию заработ­ной платы, могут быть легко расширены на общую ценовую инфляцию. Учитывая, что заработная плата является главной статьей расходов для бизнеса, повы­шающаяся заработная плата будет вести к более высо­ким ценам на товары и услуги в экономике, что и явля­ется основным определением инфляции.

Значения Кривой Филлипса

Низкая инфляция и полная занятость — это крае­угольные камни монетарной политики для современ­ного центрального банка. Например, цели монетар­ной политики Федеральной резервной системы — это максимальная занятость, устойчивые цены и умень­шение долгосрочных процентных ставок.

Взаимосвязь между инфляцией и безработи­цей привела к тому, что экономисты установили, что Кривые Филлипса могут использоваться для настрой­ки монетарной или фискальной политики, чтобы полу­чить желательные экономические результаты. Так как Кривая Филлипса показала бы явный уровень инфля­ции для определенного уровня безработицы и наобо­рот, возможно стремиться к балансу между желатель­ными уровнями инфляции и безработицы.

На диаграмме 1 показан американский индекс потребительских цен и уровень безработицы в 1960-х. Предположив, что это соотношение сохранится, если цель состояла в том, чтобы понизить безработицу от 6% до 5%, то следовало бы повысить соответствую­щим образом уровень инфляции (за счет монетарных или фискальных стимулов). Инфляция в этом случае, вероятно, повысилась бы приблизительно на полови­ну процентного пункта — с 1% до 1.5%.

Но если бы цель состояла в том, чтобы снизить безработицу от 6% до 4%, то инфляция утроилась бы до 3%, что могло бы выйти за пределы комфортной зоны центрального банка, с точки зрения цели по инфляции.

Опровержение сторонников монетаризма

1960-е годы обеспечили бесспорное доказатель­ство верности Кривой Филлипса, т.е. что более низкий уровень безработицы может быть поддержан сколь­ко угодно долго, пока можно допустить более высокий уровень инфляции. Однако, в конце 1960-х группа эко­номистов, которые были ярыми сторонниками моне­таризма, во главе с Милтоном Фридманом и Эдмундом Фелпсом, утверждали, что Кривая Филлипса не при­менима в долгосрочной перспективе. Их утверждение было основано на том, что на длительном промежутке времени экономика имеет тенденцию возвращаться к естественным темпам безработицы, поскольку она приспосабливается к любому уровню инфляции.

Рассмотрим сценарий, в котором естествен­ный уровень безработицы является превалирующим. Естественный — это долгосрочный уровень безработи­цы, который устанавливается, как только эффект кра­ткосрочных циклических факторов рассеялся, и зара­ботная плата приспособилась к уровню, где спрос и предложение на рынке труда сбалансированы. Если работники ожидают, что цены повысятся, то они тре­буют более высокой заработной платы, чтобы их ре­альная (с поправкой на инфляцию) заработная плата была постоянной.

Теперь, если монетарная и фискальная политика принята с целью уменьшения безработицы ниже есте­ственного уровня, результирующее увеличение спроса подтолкнет компании поднимать цены еще быстрее.

Поскольку инфляция ускоряется, работники могут обеспечить рабочую силу в краткосрочной перспекти­ве из-за более высокой заработной платы, что приве­дет к снижению уровня безработицы. Однако, в более долгосрочной перспективе, когда они столкнутся с по­терей своей покупательной способности в результате инфляции, их готовность обеспечивать рабочую силу уменьшится и произойдет повышение уровня безра­ботицы к естественному уровню. Однако, инфляция заработной платы и общая ценовая инфляция продол­жат повышаться.

Поэтому, в долгосрочной перспективе более вы­сокая инфляция не принесла бы пользу экономике через более низкий уровень безработицы. Точно так же, более низкие темпы инфляции не должны нане­сти вред экономике через более высокий уровень без­работицы. Так как инфляция не имеет никакого воз­действия на уровень безработицы в долгосрочной перспективе, то долгосрочная Кривая Филлипса транс­формируется в вертикальную линию на естественном уровне безработицы.

Выводы Фридмана и Фелпса привели к разде­лению кратко- и долгосрочных Кривых Филлипса. Краткосрочная кривая включает ожидаемую инфля­цию как детерминанту текущих темпов инфляции и, следовательно, известна как «дополненная ожидани­ями Кривая Филлипса».

Обратите внимание, что естественный уровень безработицы — это не статичное значение, а изменя­ющееся время от времени из-за влияния множества факторов. Они включают воздействие технологий, из­менения минимальной заработной платы и степень унификации. В США естественный уровень безработи­цы в 1949 году был 5.3%, после чего устойчиво повы­шался, пока не достиг максимума в 6.3% в 1978-79гг., и после этого снижался. Как ожидается, в течение бли­жайшего десятилетия он составит 4.8%.

Нарушение взаимосвязи

Точка зрения сторонников монетаризма не полу­чала первоначально большого признания, посколь­ку она была озвучена, когда популярность Кривой Филлипса была на пике. Однако, в отличие от данных 1960-х, которые окончательно поддержали постула­ты Филлипса, 1970-е предоставили серьезные доказательства теории Фелпса и Фридмана. Фактически, дан¬ные во многих точках за следующие три десятилетия не обеспечивают ясных свидетельств обратной взаи¬мосвязи между безработицей и инфляцией

1970-е был периодом как высокой инфляции, так и высокого уровня безработицы в США. Это было в значительной степени результатом двух шоковых со­бытий: эмбарго ближневосточных нефтедобываю­щих стран в 1973 году, которые привели к росту цен на нефть в четыре раза за год; и свержение иранского шаха, приведшее в результате к последующему удвое­нию нефтяных цен за 1979-1980гг. Эти события приве­ли к росту ожидаемой инфляции.

Годы бума 1990-х были временем низкой инфля­ции и низкой безработицы. Экономисты перечисляют множество причин этого, которые включают:

—   глобальная конкуренция, которая ограничила увеличение цен американских производителей;

—   снижение инфляционных ожиданий, посколь­ку жесткая монетарная политика вела к снижению ин­фляции в течение более десятилетия;

—   рост производительности, благодаря широко­масштабному внедрению новых технологий;

—   демографические изменения рабочей силы, с большим количеством стареющих «беби-бумеров» и уменьшением числа подростков.

В текущем десятилетии американская инфляция оставалась устойчиво низкой даже при постоянном снижении уровня безработицы — с 10% в октябре 2009 до 4.9% в феврале 2016г. Необычной особенностью этой среды был весьма незначительный рост заработ­ной платы, несмотря на уменьшающийся уровень без­работицы, что в свою очередь удерживало инфляцию неподвижной.

Заключение

Обратная корреляция между инфляцией и безра­ботицей хорошо отражается Кривой Филлипса в кра­ткосрочной перспективе, особенно когда инфляция довольно постоянна, как это было в 1960гг. Однако, это не работает в долгосрочном периоде, так как эко­номика возвращается к естественному уровню безра­ботицы, поскольку она приспосабливается к любым темпам инфляции.

Поскольку это также сложнее, чем выглядит на первый взгляд, соотношения между инфляцией и без­работицей нарушаются в периоды стагфляции, как в 1970-х, и периоды экономического бума, как в 1990-х.

В целом, взаимосвязь между более высокой ин­фляцией и более низкой безработицей работает толь­ко как временный показатель и не является универ­сальным инструментом для полиси-мейкеров.