Соотношение пут/колл — это индикатор настроения, который обычно используется для оценки, достигли ли покупки или продажи на рынке экстремального уровня. Это соотношение основывается на объеме пут- и колл-опционов, так как первые означают ставку на снижение цены, а вторые ставятся на повышение цены. Находя экстремумы в соотношении пут/колл, трейдеры могут идентифицировать периоды, где возможен разворот рынка. Поэтому, это соотношение, как правило, используется в качестве противоположного индикатора
Суть соотношения
Частные и институциональные игроки используют опционы как для спекулятивных ставок, так и для хеджирования других позиций. Колл-опцион используется, если трейдер ожидает, что цена на акцию повысится, или может применяться для хеджирования короткой позиции. Пут-опцион используется, если трейдер ожидает, что цена понизится, или может применяться для хеджирования длинной позиции.
Частные трейдеры обычно более активны в торговле отдельными рыночными инструментами (например, акциями), в то время как хеджевые фонды более склонны торговать индексными опционами.
По этой причине, как правило, используются три соотношения пут/колл, на основе данных, предоставляемых Чикагской биржей опционов (CBOE).
• Соотношение пут/колл CBOE акций представляет собой объем пут-опционов по отношению к колл-опционам по отдельной акции. Так как большинство частных трейдеров стремятся получить прибыль от повышающихся цен, это соотношение имеет тенденцию находиться ниже отметки 1, т.е. колл-опционов больше, чем пут-опционов.
• Соотношение пут/колл CBOE индексов оценивает количество пут-опционов относительно колл-опционов на индексы. Крупные фонды и даже некоторые частные трейдеры часто используют индексные опционы для хеджирования других своих позиций. Учитывая долгосрочный восходящий уклон на фондовом рынке, и склонность восходящих трендов длиться дольше, чем нисходящих, это соотношение обычно находится сразу выше значения 1. Другими словами, присутствует немного больше пут-опционов по сравнению с колл-опционами, поскольку пут-опционы используются для хеджирования длинных позиций по основному активу.
• Общее соотношение пут/колл CBOE объединяет два предыдущих соотношения в одно. Это помогает устранить уклоны, свойственные каждому соотношению, и обеспечивает более широкую картину того, как все рыночные участники настроены относительно рынка. Если вы не имеете достаточного опыта в чтении пут/колл соотношений, то рекомендую вам сосредоточиться именно на этом, поскольку оно имеет тенденцию находиться ближе к 1, и поэтому экстремумы (отклонения от 1) легче определить.
Вычисление соотношения пут/колл
Соотношение пут/колл акций рассчитывается следующим образом: берется общий объем пут-опционов и делится на полный объем колл-опционов на акции, торгуемые на бирже CBOE.
Соотношение пут/колл индексов рассчитывается, беря общий объем пут-опционов и разделив его полный объем колл-опционов на индексы, торгуемые на бирже CBOE.
Общее соотношение пут/колл вычисляется путем деления объема пут-опционов на акции и индексы на объем колл-опционов на CBOE.
Если соотношение повышается, то значит мы имеем увеличивающееся число пут-опционов относительно колл-опционов. Если соотношение падает, то имеем уменьшение пут-опционов.
Использование соотношения пут/колл
Соотношение пут/колл используется как противоположный индикатор. Чрезвычайно высокое число пут-опционов указывает, что трейдеры могут быть настроены слишком по-медвежьи, и если все желающие уже взяли свои короткие позиции, то нет никого, чтобы подтолкнуть цены ниже. Поэтому очень высокое значение Соотношения пут/колл потенциально означает краткосрочный рост, как для отдельных инструментов, так и для индексов.
Чрезвычайно низкое число пут-опционов указывает, что на рынке царит слишком бычье настроение, и если все заинтересованные трейдеры уже заняли свои длинные позиции, то нет никого, чтобы двинуть цены вверх. Соответственно, чересчур низкое Соотношение пут/колл потенциально подразумевает краткосрочное снижение рынка.
Трейдеры могут отслеживать экстремальные уровни в Соотношении пут/колл, чтобы идентифицировать периоды, когда рынок может развернуться. Эти уровни варьируются в зависимости от того, какое соотношение используется, так же как в зависимости от рыночных условий. Долгосрочный восходящий или нисходящий тренд может изменить уровни, которые обычно указывали на экстремально бычий или медвежий уклон. Рассмотрение долгосрочной динамики Общего соотношения пут/колл покажет, какие уровни действуют в качестве экстремумов.
Интерпретация соотношения пут/колл
На диаграмме 3 показана динамика Общего соотношения пут/колл за более чем два с половиной года. Ниже приведен график S&P500 за это же время. Обратите внимание, что по мере того, как цена повышается, Соотношение пут/колл, фактически, развивает нисходящий тренд, поскольку накапливается все больше пут-опционов для хеджирования против возможного снижения. Это показывает, как уровни, между которыми колеблется Соотношение, могут со временем меняться.
Когда Соотношение перемещается выше 130, это часто сигнализирует о достижении краткосрочного основания, и вскоре после этого цена повышается.
Из-за сильного восходящего тренда, сигналы продажи, где Соотношение опустилось ниже 0.65, не были столь точны, хотя цена действительно падала после двух подобных сигналов.
Соотношение пут/колл является чрезвычайно изменчивым, что может принести большое количество торговых сигналов, которые не идеальны, как показано выше. Поэтому, можно «усреднить» его значения. Это делает индикатор более сглаженным и более легко-читаемым. Это также уменьшит число торговых сигналов, поскольку Соотношение пут/колл достигнет экстремального уровня, только если есть некоторое постоянное чрезвычайно медвежье или бычье настроение.
Например, можно применить простую 10-пери- одную Скользящую среднюю к Общему соотношению пут/колл, а также изменить тип диаграммы на «невидимый». Это означает, что вы будете видеть только Скользящую среднюю, а не «сумасшедшие циркуляции», как показано на предыдущих диаграммах.
На диаграмме 4 мы видим, насколько менее изменчива усредненная линия. Учитывая, что отображаются средние значения, экстремальные уровни должны быть уменьшены. За этот период Скользящая средняя от Соотношения пут/колл несколько раз превысила уровень 1.05, и затем понизилась обратно, что было хорошим сигналом на покупку.
Также был только один сигнал на продажу, поданный этим средним значением за 2.5-летний период, который захватил снижение в начале 2014г.
Экстремальные значения могут длиться в течение некоторого времени. Именно поэтому трейдеры обычно ждут, чтобы среднее значение снизилось обратно через медвежий экстремальный уровень (зеленая горизонтальная линия) перед входом в длинную сторону, или дожидаются, чтобы среднее значение выросло обратно выше бычьего экстремального уровня (красная горизонтальная линия) перед открытием короткой позиции.
Недостатки соотношения пут/колл
Чистое Соотношение пут/колл может быть очень изменчивым, создавая много ложных или несвоевременных сигналов. Использование усредненного Соотношения может помочь отфильтровывать некоторые из этих сигналов, однако недостатком усреднения будет определенное запаздывание торговых сигналов, приводя в некоторых случаях к пропуску большой части движения. На диаграмме 4 сигналы покупки произошли после того, как цена уже начала двигаться вверх.
Кроме того, экстремальные уровни не стоят на одном месте. Трейдеры должны самостоятельно оценить диаграмму и решить, какие экстремальные уровни приводили к развороту в прошлом, предполагая, что этот уровень приведет к тому же самому результату и в будущем. Однако, этого может и не произойти.
Использование Общего соотношения пут/колл является наиболее простым решением для многих трейдеров. При использовании Соотношения акций или индекса трейдеры должны знать о присущих им уклонах и приспосабливать экстремальные уровни соответствующим образом.
Заключение
Соотношение пут/колл может использоваться, чтобы оценить бычий или медвежий настрой рынка. Общее Соотношение может подходить большинству трейдеров. Соотношение может быть изменчивым, но когда оно достигает бычьего или медвежьего экстремального уровня, это может обеспечить своевременные сигналы разворота. Применение Скользящей средней к Соотношению пут/колл уменьшит изменчивость и обеспечит меньше сигналов, но эти сигналы будут возникать с некоторым запаздыванием и, таким образом, могут уменьшить потенциал прибыли. Экстремальные уровни для Соотношения пут/колл не зафиксированы и потребуется, чтобы трейдер самостоятельно оценил, какие уровни работали в прошлом, с целью выработки стратегии торговли на основе этих уровней, когда они вновь будут достигнуты.