Источники глобального роста усиливаются и диверсифицируются, как внутри стран, так и по охвату регионов. Сила спроса ведет к переоценке перспектив монетарной политики во многих странах, с возможностью, что и другие центральные банки вскоре последуют за Федеральной резервной системой США, сворачивая свои программы стимулирования.
Глобальный импульс остается сильным, несмотря на иногда слабые данные в некоторых странах. Рост, фактически, является настолько уверенным, что рынки сейчас сосредоточены на определении, какие центральные банки будут следующими (после Федерального Резерва) повышать процентные ставки — Банк Канады почти наверняка готов начать движение, а затем потенциально Банк Англии и ЕЦБ. Сворачивание монетарных стимулов, когда это произойдет, вероятно, будет иметь определенные последствия для финансовых рынков. Мы уже видели резкие движения на валютном и рынке облигаций в тех странах, где полиси-мейкеры допускают более «ястребиную» риторику. В то время как есть, конечно, вероятность повышенной волатильности, поскольку рынки адаптируются к потенциальному снижению поддержки со стороны центральных банков, мы рассматриваем это изменение позиции полиси-мейкеров как очень хорошую новость. Это сигнализирует, что восстановление экономики теперь является самоподдерживающимся и в гораздо меньшей степени нуждается в поддержке со стороны монетарных властей.
Угрозы для нашего прогноза выглядят смешанными. Теперь, кажется, ясно, что Соединенные Штаты будут стремиться модернизировать соглашение NAFTA вместо того, чтобы разорвать его. США сейчас также рассматривают тарифы на импортируемую сталь, ссылаясь на интересы национальной безопасности. Если эти тарифы будут введены, то они имеют потенциал вызвать серьезный ограничительный эффект, что может перерасти в торговую войну. Политические события также выглядят угрожающими в Латинской Америке, и повышенное беспокойство вызывает конфликт на Корейском полуострове. Между тем, экономические риски снижаются, поскольку все более всеобъемлющий характер деловой активности в наиболее развитых экономиках уменьшает зависимость роста от домохозяйств и монетарной политики.
В Канаде рост валового внутреннего продукта неожиданно ускорился до 3.7% в первом квартале. Экономическая активность продолжает ограничиваться в основном потребительским спросом и жилищными инвестициями, но данные первого квартала также обеспечили некоторые предварительные свидетельства сильного роста деловых инвестиций.
Это начавшееся расширение источников роста частного сектора, наряду с госрасходами на инфраструктуру подкрепляет увеличение темпов роста в нашем прогнозе на 2017 год до 2.7%, примерно вдвое превышая оценку Банка Канады потенциала экономики. Если наши ожидания оправдаются, то это будет самым высоким темпом роста с 2011 года (3.1%) и сделает Канаду одной из наиболее быстрорастущих экономик среди развитых стран. Частично этот спрос, вероятно, оттянут с будущих периодов, и мы ожидаем заметного замедления в следующем году — мы сократили наш прогноз роста на 2018 год с 2.0% до 1.9%, что отражает наши ожидания, что экономическая активность продолжит сдвиг в сторону более длительных источников роста в последующие годы.
Сила спроса, так же как и намного более положительные комментарии полиси-мейкеров относительно состояния экономики, позволяет нам предположить, что Банк Канады поднимет процентные ставки на 25 базисных пунктов уже в ближайшее время, что будет сопровождаться дальнейшими повышениями в четвертом квартале этого и первом квартале следующего года.
Поскольку американская экономика растет восьмой год подряд, что уже является третьим по продолжительности расширением, фундаментальные факторы для устойчивого роста сохраняются, и любые слабые места в экономике быстро закрываются на фоне почти полной занятости. Наш прогноз лишь незначительно изменился за этот месяц. Мы удалили почти все очень ограниченные дополнительные фискальные стимулы, которые были запрограммированы на 2017 и 2018 годы, основываясь на предположении, что фактически никаких значимых налоговых реформ или увеличения инфраструктурных расходов федеральным правительством, вероятно, не будет предпринято за следующие 18 месяцев.
В то же самое время различные риски для перспектив американской экономики уменьшились: доллар ослабился; доходность казначейских обязательств ниже, чем ожидалось; финансовые условия существенно ослабились; цена на нефть ниже прогнозируемой; а риски торговой политики, как оказалось, носят скорее декларативный характер, таким образом, меньше отражаясь на инвестициях. Принимая во внимание все эти факторы, наш прогноз роста американской экономики был лишь слегка скорректирован вниз с 2.3% до 2.2% в 2017 и с 2.4% до 2.2% в 2018г.
Рост продолжает поддерживаться сильным рынком труда, растущим потреблением, восстановлением капитальных вложений и немного лучшей глобальной картиной, что должно компенсировать относительно слабые данные первого квартала. В результате все еще сильного восстановления и, как мы полагаем, «ястребиного» уклона Федерального Резерва, мы ожидаем еще одно повышение ставок в этом году (в декабре), сопровождаемое двумя в 2018г.
В Еврозоне экономические индикаторы выглядят чрезвычайно сильными. Это подразумевает, что рост валового внутреннего продукта должен продолжить ускоряться в течение 2017г. Соотношения между выпуском продукции и обзорными индикаторами предлагает, что рост валового внутреннего продукта к концу года может приблизиться к 1% за квартал, а годовые темпы ускорятся до 3%. В свою очередь, это приведет к средним темпам роста в 2.5% годовых (вместо 2.25%). Тем не менее, пока большинство аналитиков и непосредственно ЕЦБ ожидают рост на уровне 2% годовых или ниже. Эта осторожная оценка может отражать скептицизм, что заметное улучшение деловых настроений пока расходится с более скромными фактическими данными по деловой активности, особенно в контексте характера восстановления европейской экономики в настоящий момент. Мы больше склоняемся к позиции, что «стакан наполовину полон» и прогнозируем средние темпы роста в 2.2% годовых, что вдвое превышает потенциальный рост выпуска продукции, отмечая чрезвычайно сильную работу экономики Еврозоны.
Перспективы британской экономики несколько ослабли с начала года. В частности, валовой внутренний продукт первого квартала был намного слабее, чем ожидалось (только 0.2%), и лидирующие индикаторы подразумевают, что рост, вряд ли, заметно улучшится в оставшейся части года. Действительно, факторы, которые привели к замедлению роста валового внутреннего продукта в первом квартале, усугубляются, подразумевая, что торможение роста будет нарастать в течение года.
Китайская экономика демонстрирует ранние признаки, что рост вновь замедляется после периода усиления за счет стимулов. За прошлые несколько кварталов экономическая активность была подкреплена массивными общественными расходами, особенно в инфраструктуру. Замедление становится все более очевидным в производственном секторе, как подразумевают несколько более слабые индикативные данные, вроде выпуска стальной продукции, производства электроэнергии и деловой уверенности. Мы ожидаем, что китайское правительство продолжит свои финансовые инъекции, чтобы поддержать траекторию роста экономики на уровне, необходимом для обеспечения социальной стабильности. Китайская экономика хорошо сбалансирована, чтобы выполнить официальную цель роста (приблизительно 6.5%) в 2017г. Мы ожидаем, что выпуск продукция расширится на 6.6% в этом году. В 2018 году экономика, вероятно, продолжит переход к более жизнеспособной траектории роста, с увеличением валового внутреннего продукта на 6.1% годовых.
Японская экономика демонстрирует усиление, по крайней мере, временно. Внешняя торговля — ключевой драйвер роста, реагирует на укрепление глобального спроса. Кроме того, экономическая активность недавно получила более широкую базу, учитывая, что потребительские расходы и фиксированные инвестиции обеспечивают дополнительную поддержку импульсу экономики, и подкреплены хорошим состоянием рынка труда и улучшением корпоративной прибыли. Действительно, потребительская уверенность демонстрирует признаки дальнейшего укрепления, в то время как индексы розничных продаж и промышленного производства достигли своих самых высоких уровней после глобального финансового кризиса.
Реальный ВВП Японии вырос в первом квартале на 0.3% (1.3% годовых). Мы прогнозируем, что экономика страны расширится в целом на 1.2% в 2017 году, поддержанная стимулирующей фискальной и монетарной политикой. Однако, этот эффект начнет исчезать к 2018г. Без дополнительных фискальных стимулов рост в Японии замедлится до 0.8% в 2018г. Учитывая ограниченные возможности для дальнейшего ослабления как фискальной, так и монетарной политики, экономика нуждается в структурных реформах для поддержания реального роста ВВП в среднесрочной перспективе.
В Латинской Америке экономика, скорее всего, серьезно подвергнется влиянию со стороны политики. В Мексике прогресс на переговорах по соглашению NAFTA и выборы 2018 года будут иметь непропорционально большое воздействие на развитие экономики. Страна открыла важные инвестиционные возможности через структурные реформы, но если Президент, выбранный в июле 2018 году, не планирует их выполнять, то возможности могут быть упущены и рост экономики пострадает.
В Чили мы наблюдаем замедление экономики после коррекции цен на медь, но частично причина этого замедления находится внутри страны. Страна также столкнулась со снижением инвестиций, вследствие инфляции затрат, отчасти в результате налоговой реформы, которая увеличила корпоративные налоги на 25% и устранила некоторые налоговые льготы, что затормозило инвестиционную активность. С учетом президентских выборов, намеченных на ноябрь 2017 года, мы можем увидеть как положительные, так и отрицательные изменения в перспективе экономического роста: основные избирательные платформы постоянно меняются.
В Колумбии президентские выборы намечены на май 2018 года, и хотя все еще не ясно, кто из кандидатов будет участвовать, возможно, что голосование может иметь значение для мирных инициатив между правительством и партизанами, а также окажет более широкий эффект на проводимую политику.
В Перу правительство имеет очень шаткое положение в законодательном органе, что затрудняет проведении реформ и даже усложняет выполнение основных административных функций правительства и осуществление инфраструктурных проектов. Если правительство не сможет изменить политическую ситуацию, будь то в перестановке кабинета или изменении стратегии развития, экономический рост, вероятно, замедлится, вследствие слабого исполнения госрасходов и низкого доверия частного сектора
В Бразилии судьба реформ нынешнего правительства, включая пересмотр пенсионной системы, определит, способна ли страна поддержать уверенность инвесторов, как в отношении государственного долга, так и новых инвестиций в реальные активы. Балансы, как государственного, так и частного сектора Бразилии остаются напряженными, поэтому поддержка иностранных инвесторов очень важна, чтобы восстановление экономики получило достаточный импульс.