Изменчивость — это просто показатель, насколько далеко цена перемещается за период времени. Сравнивая изменчивость одного актива к другим, мы можем видеть, какой из них потенциально несет больше риска. В торговле, риск обычно связывается со снижениями — так, изменчивость, когда акции (или другие активы) снижаются, вызывает большее беспокойство у инвесторов, чем резкий рост цены. Были разработаны многочисленные инструменты, чтобы оценить, как возрастает изменчивость. Индекс VIX является главным ориентиром для изменчивости, и множеством рыночных продуктов можно торговать на основе этого индекса VIX, что дает трейдерам возможность хеджирования против изменчивости, а также дополнительные способы потенциально делать деньги.
Суть изменчивости
То, насколько далеко продвинется цена через какое-то время, напрямую затрагивает рыночных участников. Если акция стоимостью 50$ перемещается в среднем на 1$ в день, то это означает дневное изменение на 2%. Акция стоимостью 50$, которая имеет колебания на 10$ за день, подвержена изменению на 20%. Соответственно, первый вариант будет рассматриваться как более безопасный или, по крайней мере, менее рискованный, чем второй.
Имейте в виду, что, если акция торгуется по 50$ и подскочит до 60$ за один день, то большинство покупателей не будут возражать, но если она снизится от 50$ до 40$, то это обычно заставляет многих инвесторов нервничать. Таким образом, когда речь заходит о том, как изменчивость учтена в стоимости рыночных активов, инвесторов больше беспокоит снижение цены.
Так как большинство инвесторов покупает акции, а не продает их, то при повышении их курса они довольны. Но при падении цен на акции, это интерпретируется как «плохая» изменчивость, и они могут захотеть использовать инструмент, который поможет им защититься от такого снижения.
Индекс изменчивости (VIX)
Индекс изменчивости CBOE был введен в 1993г. Фьючерсные контракты VIX начали торговаться в 2004 году, а опционы VIX стали доступны в 2006г.
Эскалация изменчивости, по крайней мере, изменчивости в нижнюю сторону, которая пугает инвесторов, часто является признаком рыночной суматохи, волнения, падающих курсов акций и/или недостатка уверенности инвесторов. Индексы VIX отражают это — когда курсы акций падают, то VIX повышается, действуя как «индикатор страха». Это показывает степень беспокойства на рынке.
Когда курсы акций повышаются, опасение находится на низком уровне и уверенность инвесторов относительно высока, так что индексы VIX обычно находятся на низких уровнях или снижаются.
Индексы VIX основываются на ценах опционов в реальном времени. Цены на опционы, которые включают аспект изменчивости, имеют тенденцию увеличиваться в течение периодов рыночных снижений. Когда цена опциона повышается, индекс VIX также растет. Когда нет особых беспокойств, проявляющихся через изменчивость (курсы акций повышаются), цены на опционы в целом имеют тенденцию снижаться, и значение VIX — также.
Торговля VIX с опционами
Кроме торговли непосредственно VIX через фьючерсные контракты, трейдеры могут также торговать опционами на фьючерсы VIX. Опционы VIX (и фьючерсы) предлагаются CBOE и могут торговаться через любой брокерский счет, утвержденный для опционной торговли.
Опционы VIX истекают в третью среду каждого месяца. Котировки (с задержкой) доступны на сайте биржи:
Как мы видим, таблица котировок включает название опциона, а также информацию о цене и объеме.
Есть опционы, доступные с истечением до шести месяцев. Это дает трейдерам некоторую гибкость в выборе даты истечения.
Обозначение VIX1416G10-E (верхняя строчка) подразумевает, что опцион основывается на фьючерсном контракте VIX, истекающем в 2014 году 16-го июля (G-июль) и имеет цену «страйк» 10$. Пут-опционы структурированы таким же образом.
Стратегии
Стратегии с VIX-опционами ранжируются от очень простых до комплексных. Если вы полагаете, что рыночный инструмент может столкнуться с сильным снижением за следующие пару месяцев, то следует покупать колл-опцион VIX с истечением через несколько месяцев. Если цена базового актива (например, акций) действительно снизится, то волатильность (VIX) возрастет и ваши опционы могут принести деньги. Этот подход может также использоваться как краткосрочного хеджирования против снижения рынка при удержании своего портфеля акций.
Если вы, напротив, полагаете, что цена базового актива повысится, и волатильность (т.е. VIX) будет снижаться, то покупка пут-опционов VIX даст вам возможность получить прибыль в случае реализации этого сценария.
Другой подход состоит в том, чтобы искать исторические экстремумы в индексах VIX, и пытаться извлечь прибыль из этих ситуаций. На диаграмме 2 мы видим, что в период 2007-2014гг. было отмечено несколько пиков VIX выше отметки 40. Покупка пут-опционов VIX, когда цена начала снижаться от этих экстремумов, возможно, была одним из способов потенциально получить прибыль при возвращении волатильности к более нормальным уровням. Недостатком такого подхода является то, что эти экстремумы могут длиться дольше (или дальше), чем мы думаем (как, например, в 2008г.).
Опционы имеют срок действия (до своего истечения), поэтому при торговле опционами VIX следует не только выбрать правильное направление, но также и правильно определить время торговли. Опционы VIX на CBOE обычно относятся к европейскому стилю, означая, что они могут быть исполнены только в момент экспирации, в отличие от американского стиля, которые могут быть предъявлены к исполнению в любое время до истечения.
Индексы S&P500 и VIX не имеют совершенной обратной взаимосвязи. Согласно данным CBOE, в период 2000-2012гг. эти два индекса перемещались противоположно друг другу приблизительно 80% времени. Поэтому, снижение индекса S&P500 не всегда приводит к повышению VIX, или наоборот. Хотя устойчивое повышение или падение S&P500 вызывает обратное движение в VIX.
Торговля VIX с помощью ETF
Торговля VIX является относительно прямолинейной с использованием биржевых фондов (ETF). Такие инструменты предлагаются на фондовой бирже NYSEARCA и торгуются подобно обычным акциям, и могут легко покупаться и продаваться.
Вот список наиболее активно торгуемых VIX-фондов на 2014 год:
Эти связанные с VIX биржевые фонды, как и многие другие, предлагают инвесторам способ точно определить, как они хотят торговать изменчивостью. Некоторые ETP предлагают кредитный рычаг, что обеспечивает возможность хеджировать большие объемы акций за счет относительно небольших позиций по VIX-фондам. Также есть различное «истечение» ETP. Фонды, связанные с долговременными контрактами VIX будут менее изменчивыми, чем фонды на основе более краткосрочных контрактов.
В то время как биржевые фонды на основе VIX легки в торговле, есть и некоторые недостатки. Изменения ETF обычно превосходят соответствующие движения в S&P500. Например, падение индекса S&P500 на 1% может привести к 3%-му повышению соответствующего ETF (VXX). Это несколько затрудняет точную настройку стратегии хеджирования.
Также, эти инструменты не рассчитаны на долгосрочные инвестиции, а прежде всего предназначены только для краткосрочных целей. Биржевые фонды, которые двигаются обратно-пропорционально S&P500, имеют долгосрочный нисходящий уклон, делая неприемлемой для них стратегию «покупай и держи».
Заключение
Изменчивость отражает разницу в цене через какое-то время, но у инвесторов, как правило, возникает беспокойство только, когда цены снижаются. Опасения, вызванные снижением рынка, обычно приводят к резким движениям, что ведет к утрате уверенности инвесторов, повышающейся изменчивость и значений индекса VIX. Опционы VIX предлагают один из способов торговли на колебаниях в VIX. Можно получить по ним хорошее вознаграждение, но требуется соответствующим образом рассчитывать время торговли, так как опционы европейского стиля ограничены по продолжительности.
Биржевые фонды представляют другой способ получения прибыли на, или хеджирования против, изменчивости. В то время как легко входить и выходить из сделок, VIX-фонды и индекс S&P500 не всегда двигаются в унисон, что затрудняет точную настройку стратегии хеджирования. Поскольку ETP двигаются обратно-пропорционально к S&P500, они имеют долгосрочный нисходящий уклон, соответственно, их следует использовать только для краткосрочных целей торговли.