Изменчивость — это просто показатель, насколь­ко далеко цена перемещается за период времени. Сравнивая изменчивость одного актива к другим, мы можем видеть, какой из них потенциально несет боль­ше риска. В торговле, риск обычно связывается со сни­жениями — так, изменчивость, когда акции (или другие активы) снижаются, вызывает большее беспокойство у инвесторов, чем резкий рост цены. Были разработа­ны многочисленные инструменты, чтобы оценить, как возрастает изменчивость. Индекс VIX является глав­ным ориентиром для изменчивости, и множеством рыночных продуктов можно торговать на основе этого индекса VIX, что дает трейдерам возможность хеджи­рования против изменчивости, а также дополнитель­ные способы потенциально делать деньги.

Суть изменчивости

То, насколько далеко продвинется цена через ка­кое-то время, напрямую затрагивает рыночных участ­ников. Если акция стоимостью 50$ перемещается в среднем на 1$ в день, то это означает дневное из­менение на 2%. Акция стоимостью 50$, которая име­ет колебания на 10$ за день, подвержена изменению на 20%. Соответственно, первый вариант будет рас­сматриваться как более безопасный или, по крайней мере, менее рискованный, чем второй.

Имейте в виду, что, если акция торгуется по 50$ и подскочит до 60$ за один день, то большинство поку­пателей не будут возражать, но если она снизится от 50$ до 40$, то это обычно заставляет многих инвесто­ров нервничать. Таким образом, когда речь заходит о том, как изменчивость учтена в стоимости рыноч­ных активов, инвесторов больше беспокоит снижение цены.

Так как большинство инвесторов покупает акции, а не продает их, то при повышении их курса они до­вольны. Но при падении цен на акции, это интерпре­тируется как «плохая» изменчивость, и они могут за­хотеть использовать инструмент, который поможет им защититься от такого снижения.

Индекс изменчивости (VIX)

Индекс изменчивости CBOE был введен в 1993г. Фьючерсные контракты VIX начали торговаться в 2004 году, а опционы VIX стали доступны в 2006г.

Эскалация изменчивости, по крайней мере, из­менчивости в нижнюю сторону, которая пугает инве­сторов, часто является признаком рыночной суматохи, волнения, падающих курсов акций и/или недостатка уверенности инвесторов. Индексы VIX отражают это — когда курсы акций падают, то VIX повышается, дей­ствуя как «индикатор страха». Это показывает степень беспокойства на рынке.

Когда курсы акций повышаются, опасение нахо­дится на низком уровне и уверенность инвесторов от­носительно высока, так что индексы VIX обычно нахо­дятся на низких уровнях или снижаются.

Индексы VIX основываются на ценах опционов в реальном времени. Цены на опционы, которые вклю­чают аспект изменчивости, имеют тенденцию увели­чиваться в течение периодов рыночных снижений. Когда цена опциона повышается, индекс VIX также растет. Когда нет особых беспокойств, проявляющихся через изменчивость (курсы акций повышаются), цены на опционы в целом имеют тенденцию снижаться, и значение VIX — также.

Торговля VIX с опционами

Кроме торговли непосредственно VIX через фью­черсные контракты, трейдеры могут также торговать опционами на фьючерсы VIX. Опционы VIX (и фьючер­сы) предлагаются CBOE и могут торговаться через лю­бой брокерский счет, утвержденный для опционной торговли.

Опционы VIX истекают в третью среду каждого ме­сяца. Котировки (с задержкой) доступны на сайте биржи:

Как мы видим, таблица котировок включает назва­ние опциона, а также информацию о цене и объеме.

Есть опционы, доступные с истечением до шести месяцев. Это дает трейдерам некоторую гибкость в вы­боре даты истечения.

Обозначение VIX1416G10-E (верхняя строчка) под­разумевает, что опцион основывается на фьючерс­ном контракте VIX, истекающем в 2014 году 16-го июля (G-июль) и имеет цену «страйк» 10$. Пут-опционы струк­турированы таким же образом.

Стратегии

Стратегии с VIX-опционами ранжируются от очень простых до комплексных. Если вы полагаете, что рыноч­ный инструмент может столкнуться с сильным сниже­нием за следующие пару месяцев, то следует покупать колл-опцион VIX с истечением через несколько месяцев. Если цена базового актива (например, акций) действи­тельно снизится, то волатильность (VIX) возрастет и ваши опционы могут принести деньги. Этот подход может так­же использоваться как краткосрочного хеджирования против снижения рынка при удержании своего портфе­ля акций.

Если вы, напротив, полагаете, что цена базового ак­тива повысится, и волатильность (т.е. VIX) будет снижать­ся, то покупка пут-опционов VIX даст вам возможность получить прибыль в случае реализации этого сценария.

Другой подход состоит в том, чтобы искать истори­ческие экстремумы в индексах VIX, и пытаться извлечь прибыль из этих ситуаций. На диаграмме 2 мы видим, что в период 2007-2014гг. было отмечено несколько пи­ков VIX выше отметки 40. Покупка пут-опционов VIX, ког­да цена начала снижаться от этих экстремумов, возмож­но, была одним из способов потенциально получить прибыль при возвращении волатильности к более нор­мальным уровням. Недостатком такого подхода явля­ется то, что эти экстремумы могут длиться дольше (или дальше), чем мы думаем (как, например, в 2008г.).

Опционы имеют срок действия (до своего истече­ния), поэтому при торговле опционами VIX следует не только выбрать правильное направление, но также и правильно определить время торговли. Опционы VIX на CBOE обычно относятся к европейскому стилю, означая, что они могут быть исполнены только в момент экспи­рации, в отличие от американского стиля, которые мо­гут быть предъявлены к исполнению в любое время до истечения.

Индексы S&P500 и VIX не имеют совершенной об­ратной взаимосвязи. Согласно данным CBOE, в пери­од 2000-2012гг. эти два индекса перемещались проти­воположно друг другу приблизительно 80% времени. Поэтому, снижение индекса S&P500 не всегда приводит к повышению VIX, или наоборот. Хотя устойчивое повы­шение или падение S&P500 вызывает обратное движе­ние в VIX.

Торговля VIX с помощью ETF

Торговля VIX является относительно прямолиней­ной с использованием биржевых фондов (ETF). Такие ин­струменты предлагаются на фондовой бирже NYSEARCA и торгуются подобно обычным акциям, и могут легко по­купаться и продаваться.

Вот список наиболее активно торгуемых VIX-фондов на 2014 год:

Эти связанные с VIX биржевые фонды, как и многие другие, предлагают инвесторам способ точно опреде­лить, как они хотят торговать изменчивостью. Некоторые ETP предлагают кредитный рычаг, что обеспечивает воз­можность хеджировать большие объемы акций за счет относительно небольших позиций по VIX-фондам. Также есть различное «истечение» ETP. Фонды, связанные с долговременными контрактами VIX будут менее измен­чивыми, чем фонды на основе более краткосрочных кон­трактов.

В то время как биржевые фонды на основе VIX лег­ки в торговле, есть и некоторые недостатки. Изменения ETF обычно превосходят соответствующие движения в S&P500. Например, падение индекса S&P500 на 1% мо­жет привести к 3%-му повышению соответствующего ETF (VXX). Это несколько затрудняет точную настройку стра­тегии хеджирования.

Также, эти инструменты не рассчитаны на долго­срочные инвестиции, а прежде всего предназначены только для краткосрочных целей. Биржевые фонды, ко­торые двигаются обратно-пропорционально S&P500, имеют долгосрочный нисходящий уклон, делая непри­емлемой для них стратегию «покупай и держи».

Заключение

Изменчивость отражает разницу в цене через како­е-то время, но у инвесторов, как правило, возникает бес­покойство только, когда цены снижаются. Опасения, вы­званные снижением рынка, обычно приводят к резким движениям, что ведет к утрате уверенности инвесторов, повышающейся изменчивость и значений индекса VIX. Опционы VIX предлагают один из способов торговли на колебаниях в VIX. Можно получить по ним хорошее воз­награждение, но требуется соответствующим образом рассчитывать время торговли, так как опционы европей­ского стиля ограничены по продолжительности.

Биржевые фонды представляют другой способ по­лучения прибыли на, или хеджирования против, измен­чивости. В то время как легко входить и выходить из сде­лок, VIX-фонды и индекс S&P500 не всегда двигаются в унисон, что затрудняет точную настройку стратегии хед­жирования. Поскольку ETP двигаются обратно-пропор­ционально к S&P500, они имеют долгосрочный нисхо­дящий уклон, соответственно, их следует использовать только для краткосрочных целей торговли.

Церих — новые технологии дохода