Мировая экономика
Глобальная экономика продолжила наращивать импульс в начале 2017 года, по-видимому, уже привыкнув к неопределенности на политическом фронте. Мы прогнозируем, что рост мирового ВВП составит 3.5% в этом году, что немного выше наше мартовского прогноза в 3.4% и существенно превышает прошлогодний рост на 3.1%.
Самый большой источник неопределенности для перспектив глобальной экономики связан с политикой Дональда Трампа в ближайшие месяцы. К настоящему моменту новая Администрация изо всех сил пыталась реализовать ключевые элементы его политической повестки дня и нет полной ясности относительно размера и времени обещанных сокращений налогов. На наш взгляд, даже при таком высоком факторе неопределенности, уверенный рост потребительских расходов и восстановление инвестиций подкрепят более сильный рост американской экономики.
Неопределенность относительно европейского политического ландшафта несколько снизилась после прошедших выборов во Франции и Голландии, учитывая, что экономика сохраняет свой устойчивый импульс роста. В Великобритании, наоборот, комбинация смешанных результатов выборов и неизбежность переговоров по выходу Великобритании из Европейского союза начала сказываться на экономике. При наличии признаков, что сильное начало года в Еврозоне продолжилось и во втором квартале, мы пересмотрели наш прогноз на 2017 год в верхнюю сторону. Наши оценки по британской экономике остаются неизменными, учитывая, что потребительский сектор сжимается на фоне замедления повышения заработной платы и растущей инфляции, и мы ожидаем некоторой пробуксовки экономического роста во второй половине года.
На фоне политической неопределенности у некоторых ключевых торговых партнеров канадская экономика сумела сохранить сильное циклическое восстановление, начавшееся в середине 2016г. Недавние отчеты по деловой активности показывают, что рост ускорился в первом квартале этого года. Восстановление товарных цен, порция фискальных стимулов и комфортная монетарная политика обеспечили основу, чтобы экономика Канады продемонстрировала самый сильный рост за три года.
Однако, мы не можем сбрасывать со счетов риск замедления в будущем, учитывая возможный пересмотр условий в рамках соглашения NAFTA с крупнейшим торговым партнером или, что ожидаемое охлаждение на рынке жилья превратится во что-то большее.
Отчеты за первый квартал показали сильный рост в Китае, Канаде и Еврозоне. Ускорение инвестиций бизнеса, снижение уровня безработицы и высокая деловая активность служат хорошими признаками сохранения сильного импульса. Объемы торговли, являющиеся ключевым компонентом поддержания роста экономической активности, резко восстановились в первом квартале после сползания в большей части 2016г.
Нефтяные цены остаются выше прошлогодних минимумов
Решение ОПЕК продлить сокращение добычи нефти до марта 2018 года прервало месячное снижение цены и баррель нефти WTI подскочил примерно до 50.00$. Наращивание добычи в США, вероятно, ограничит повышение цен в ближайшее время, хотя, по нашим оценкам, снижения добычи странами ОПЕК и России будет достаточно, чтобы уменьшить глобальное перепроизводство во второй половине года, что поддержит рост цены до 56.00$/bl к концу года. Дальнейшее движение цены будет зависеть от сохранения глобального спроса и действий производителей по предотвращению избыточной добычи.
Рынки настроены на повышение ставок
Глобальные финансовые рынки продолжили усиливаться в начале 2017 года в расчете на постепенную нормализацию монетарной политики. Мы считаем, что рынки слишком оптимистично настроены относительно перспектив повышения ставок в США и Канаде в среднесрочном периоде. Год более сильного экономического роста в Соединенных Штатах означает, что Федеральному Резерву для выполнения своего двойного мандата полной занятости и ценовой стабильности придется сокращать монетарные стимулы, чтобы ограничить риск перегрева экономики. Мы ожидаем, что ФРС увеличит ставку по федеральным фондам еще на 50 (включая июньское повышение) базисных пунктов в этом году и на целый процент в 2018г. Если администрация Трампа реализует свои планы по поддержанию роста экономики, то необходимость в сдерживающей монетарной политике будет еще больше.
Канадская экономика преодолела препятствия, вызванные падением цен на нефть, учитывая три квартала очень сильного роста подряд. Банк Канады сохраняет нейтральную позицию, принимая во внимание низкую базовую инфляцию и медленный рост заработной платы, при этом, не забываю отслеживать внутренние и внешние риски для перспектив роста. Наш прогноз предполагает, что экономика продолжит двигаться темпами выше среднего, создавая потенциальные восходящие риски для перспектив инфляции. Поэтому стимулирующая монетарная политика будет отменена быстрее, чем оценивают рынки. Это займет некоторое время, и мы ожидаем первые шаги Банка в начале 2018 года с общим повышением ключевой ставки на 75 базисных пунктов.
Соединенные Штаты
Рост американской экономики замедлился до 1.2% годовых в первом квартале, в основном из-за коррекции материальных запасов и более слабых потребительских расходов. Мы не думаем, что это замедление продолжится, поскольку комбинация растущей стоимости активов и постоянное увеличение найма персонала обеспечивают базу для восстановления потребительской активности. С 2000 года рост в первом квартале обычно отстает от других кварталов и затем сопровождается сильным восстановлением во втором квартале. Мы уверены, что эта модель повторится и в 2017г.
Инвестиции бизнеса опять в игре Активность американских компаний в первом квартале росла самыми быстрыми темпами с середины 2011г. Этот рост имел широкую базу с наибольшим увеличением структурных расходов, поскольку нефтедобытчики повысили число действующих буровых установок.
Инвестиции в машины, оборудование и интеллектуальную собственность также уверенно выросли в этом квартале.
В то время как столь мощный рост первого квартала, вряд ли, повторится, уверенность бизнеса растет, финансовые условия вполне комфортны, а стандарты кредитования достаточно смягчены, что стимулирует американские компании наращивать мощности в этом году.
Внешнеторговая политика оставляет много вопросов
Правительство подавало смешанные сигналы относительно внешней торговли, начиная с ноябрьских выборов. Однако, даже при том, что Администрация говорила о разрыве соглашения NAFTA, выходе из Трансатлантического партнерства и наказании стран, имеющих большие торговые профициты, мировая торговля активизировалась после пробуксовки в большей части 2016г. Рост глобальной экономической активности поддержал усиление американского экспорта, тогда как импорт повышался в результате восстановления инвестиций бизнеса. Несмотря на небольшое текущее ослабление доллара, он остается достаточно сильным и будет, вероятно, препятствовать здоровому росту экспорта. Импорт, по нашим оценкам, будет расти быстрее, поскольку американские компании используют в своих интересах относительно дорогую валюту для покупки импортных машин и оборудования.
Замедление потребительских расходов будет недолгим
В первом квартале потребительские расходы росли самыми медленными темпами за больше чем 7 лет. Такое замедление, вряд ли, продолжится, учитывая большое число факторов, поддерживающих расходы домохозяйств, включая здоровые темпы найма персонала, устойчивый рост заработной платы и растущую уверенность потребителей. Состояние рынка труда продолжает улучшаться даже с учетом того, что количество платежных ведомостей увеличивалось более медленными темпами за последние три месяца, поскольку уровень безработицы продолжает двигаться вниз к циклическому минимуму в 4.3%, а рост заработной платы держится на отметке 2.5%. Точно так же, показатели потребительской уверенности остаются на уровне недавних максимумов.
После нескольких месяцев сильного роста, продажи домов в апреле замедлились, хотя это не помешало шестимесячным темпам роста достигнуть посткризисного максимума. В то время как доступность кредита несколько ухудшилась в последние месяцы, общие условия все еще остаются достаточно привлекательными, учитывая низкие процентные ставки и повышающиеся доходы.
Процентные ставки поддерживают доллар Доллар в этом году снижался против валют основных торговых партнеров на фоне неопределенности относительно внутренней политики и более медленного роста в первом квартале. В то время как политическая неопределенность, вероятно, в ближайшее время останется высокой, более сильный рост и более агрессивное (чем оценивают рынки в настоящее время) ужесточение монетарной политики Федеральным Резервом, как ожидается, приведет к укреплению американской валюты. Соответственно, это будет отражаться и на канадском долларе. Даже, учитывая ожидаемое повышение нефтяных цен, расхождение в монетарной политике между Канадой и США и дебаты относительно пересмотра условий соглашения NAFTA, как ожидается, вызовет ослабление канадского доллара до 1.40 против американского тезки. Однако, на 2018 год перспективы «луни» выглядят более оптимистично, когда Банк Канады начнет повышать свою ключевую процентную ставку и цены на нефть продолжат постепенное повышение.
Канада
Рост канадской экономики в первом квартале составил 3.7%, продолжив здоровый импульс второй половины прошлого года. Потребительский сектор по-прежнему был ключевым драйвером роста, а жилищное строительство продемонстрировало двузначный прирост в начале этого года. Инвестиции бизнеса сделали самый большой вклад в общий рост с 2012г. Скачок инвестиций произошел после двухлетнего снижения на фоне заметного сворачивания инвестиций энергетическими компаниями. Смешанные сигналы со стороны дальнейших планов бизнеса предполагают, что будущий прирост инвестиций будет более сдержанным. Тем не менее, учитывая, что деловые инвестиции развернулись вверх и правительственные расходы на инфраструктуру потихоньку растут, мы прогнозируем, что канадская экономика вырастет на 2.6% в 2017 году, примерно вдвое превысив средние темпы прошлых двух лет.
Настроение потребителей В течение восьми лет потребительский сектор обеспечивал серьезную поддержку канадской экономике. Рост расходов на автомобили, услуги и жилье составили почти две трети экономической активности. Устойчивое увеличение занятости, низкие процентные ставки и повышающаяся стоимость активов создавали благоприятные условия для потребителей. По нашим прогнозам, потребление продолжит оставаться основой роста экономики в 2017 году, хотя его доля, вероятно, уменьшится. Частично это отражает наш взгляд, что изменение правительственной политики охладит продажи домов с соответствующим влиянием на те сферы бизнеса, которые имеют высокую корреляцию с риэлтерскими услугами и строительными работами. Наш прогноз предполагает, что продажи домов снизятся на 5.3% в этом году с соответствующим падением расходов в связанных с жильем секторах.
Рынок жилья остывает
Высокие темпы активности на рынке жилья сохранялись в начале 2017 года, хотя и появились признаки охлаждения в апреле, после обнародования правительством Онтарио комплекса мер по ограничению спроса и расширению предложения. Ранние признаки предполагают, что эффективность данных мер сказалась на продажах в апреле и мае, и вселяют некоторую надежду, что рынок Онтарио сможет в будущем достигнуть более сбалансированного состояния.
Мы ожидаем замедление роста цен на национальном уровне от почти 10% в 2016 до примерно 5% в этом году. Замедление продолжится и в 2018 году — цена вырастет всего на 1%, поскольку повышающиеся процентные ставки охлаждают спрос, а продажи снизятся еще на 4%.